Тема лекції 8. Біржове ціноутворення

 План

1.    Принципи формування цін на біржові товари.

2.    Пропозиція на товарному біржовому ринку.

3.    Попит на товарному біржовому ринку.

4. Спотова та ф’ючерсна ціна активу. Система контролю за цінами.

1. Принципи формування цін на біржові товари

Відповідно до ст.189 Господарського кодексу України: «Ціна є вираженим в грошовій формі еквівалентом одиниці товару (продукції, робіт, послуг, матеріально-технічних ресурсів, майнових та немайнових прав), що підлягає продажу (реалізації), який повинен застосовуватися як тариф, розмір плати, ставки або збору».

Найголовнішою функцією біржової торгівлі є формування реальної рівноважної ринкової ціни товару та надання все об’ємної інформації щодо поточних цін і цінових тенденцій. Визначення ціни – це головне питання, що постає не тільки перед учасниками біржової торгівлі, а також перед іншими суб’єктами економічних відносин. Відомо, що формування ринкової ціни залежить від багатьох факторів, але домінуючою залишається функція попиту і пропозиції. Аналогічним чином ціни формуються і на біржовому ринку, а їх рівень визначається на кожний вид товару в момент біржових торгів.

У ринкових відносинах біржова торгівля відіграє одну з головних ролей при визначенні ціни. При цьому пріоритет належить біржам, де відбуваються торги з ф’ючерсними контрактами. Внутрішня і зовнішня торгівля у розвинутих країнах, як правило, спирається саме на ф’ючерсні ціни. За таких умов операція з реалізації продукції набуває нового значення, а саме: прийняти рішення про реалізацію продукції, у таких умовах, означає спрогнозувати цінову кон’юнктуру на майбутню перспективу.

Біржова ціна є основним індикатором ринкової вартості товару. На відміну від цін на звичайні товари, які можуть бути встановлені продавцем, біржова ціна формується виключно на основі взаємодії попиту та пропозиції під час торгів. Це забезпечує її об'єктивність та прозорість, роблячи біржі ефективним механізмом розподілу ресурсів.

Основні принципи формування цін:

·  Принцип вільного ринку: Ціна не регулюється зовнішніми органами чи адміністративними методами. Вона є результатом конкуренції між продавцями і покупцями, які вільно виставляють свої заявки. Завдяки цьому принципу ціна є справжнім відображенням ринкової ситуації, а не штучно встановленим значенням.

·  Принцип рівноваги: Ідеальна біржова ціна — це ціна, за якою обсяг попиту дорівнює обсягу пропозиції. Ця точка рівноваги постійно змінюється, оскільки попит і пропозиція флуктуюють. Наприклад, якщо попит на товар зростає, а пропозиція залишається сталою, ціна зростатиме, поки не досягне нового рівня, на якому попит знову зрівняється з пропозицією.

·   Публічність: Інформація про всі укладені угоди та поточні котирування доступна всім учасникам у режимі реального часу. Це запобігає маніпуляціям, адже трейдери бачать, за якою ціною були укладені останні угоди, та можуть оцінювати справедливість поточних пропозицій.

· Стандартизація: Ціна встановлюється на стандартизований товар (наприклад, певний сорт нафти, марка зерна). Це дозволяє порівнювати ціни на різних біржах і робить товар взаємозамінним, що є основою для ефективної торгівлі.

Види біржових цін

Ціна, за якою була укладена остання угода, називається біржовим котируванням. На основі котирувань розраховуються інші важливі цінові показники, такі як ціна відкриття (ціна, за якою починаються торги), ціна закриття (ціна наприкінці торговельного дня) та середньозважена ціна, яка враховує обсяг торгів за різними цінами.

Біржове котирування – це виявлення й фіксування середніх, об’єктивних цін на товари, що представлені на біржі, на основі цін угод (оплачених цін) за спеціальною методикою, а також інша ринкова інформація, що характеризує кон’юнктуру ринку.

Котирування цін на товарній біржі здійснює її спеціальний підрозділ – котирувальна комісія. Результати біржового котирування цін являють собою інформацію про ціни угод попередніх торгів, мають довідковий характер і виступають орієнтиром для продавців і покупців під час пропозиції своїх цін.  

 Визначення ціни здійснюється різними методами. Але в будь-якому випадку необхідно перш за все знайти загальний підхід, загальну мірку щодо якості, часу та місця реалізації конкретного товару на тому чи іншому ринку.

Реальний товар можна продати або купити на двох окремих, але пов’язаних ринках – готівковому і ф’ючерсному.

Готівковий ринок – це місце, де товар змінює власника за певну ціну (часто він називається спотовим ринком). Виконання угод на готівковому ринку представляє собою процес купівлі-продажу товару за цінами, що складаються у реальному часі, тобто сьогодні на сьогодні, з негайною поставкою товару після укладання угоди.

Наприклад, готівковий ринок зернових включає безліч угод, укладених між товаровиробниками і місцевими елеваторами, елеваторами і переробниками, експортерами і імпортерами тощо.

Готівкові ціни – це ціни, за які товар продається у різних сегментах ринку. В кожний окремий момент часу існує багато готівкових цін, які залежать від якості товару, місця поставки, стадії переробки та інше.

Наприклад, тонна пшениці може мати різну вартість з огляду на клас, вартість зберігання і перевезення, час та місце реалізації.

 В умовах ф’ючерсного ринку (ринок ф’ючерсних контрактів) мова йде про майбутню поставку в визначений термін. На відміну від готівкового у ф’ючерсного ринку є тільки одна ціна. Ф’ючерсна ціна являє собою відображення погляду на те, скільки буде коштувати товар певної якості з певними умовами поставки в будь-який момент часу в майбутньому.

Враховуючи те, що готівковий і ф’ючерсний ринок існують паралельно, виникає певна система цінових співвідношень, яка в кінцевому підсумку впливає на процес ціноутворення. Час і очікування учасників ринку – це два фактори, які визначають різницю цін на готівковому і ф’ючерсному ринках. Саме це співвідношення привело в біржову практику поняття «базису» – різниці між ціною товару на готівковому ринку в конкретному місці і ціною аналогічного товару на ф’ючерсному ринку.

Фopмувaння цін на тoвapнoму бipжoвoму pинку, як i в умoвax вiльнoгo pинку взaгaлi, відбувається пiд впливoм cпiввiднoшeння попиту i пpoпoзицiй. Тoвapнi бipжi ввaжaютьcя бapoмeтpoм цiн, чутливо peaгують нa вci фaктopи i пoдiї у cвiтoвій гocпoдapcькiй cиcтeмi, щo пeвним чинoм впливaють нa попит i пpoпoзицiю. Бipжoвe цiнoутвopeння є бiльш гнучким i мoбiльним. Цiни в piзнi ceзoни знaчнo кoливaютьcя, нa piзниx бipжax вoни тaкoж piзнi нa aнaлoгiчнi тoвapи, умoви збуту вapiюютьcя. Вce цe є peзультaтoм взaємoдiї тpьox компонентів:

·     чacу,
      ·     бipжoвoгo кoнкpeтнoгo ринку,
      ·     даних oбcтaвин, що вкpaй рідко пpoгнoзувaлиcя icнуючoю системою цiнoутвopeння.

Механізм (порядок) біржового ціноутворення пов’язаний із організацією біржових торгів, які в свою чергу залежать від багатьох чинників – спеціалізації біржі, особливостей біржового товару, організації ведення торгів і власне технології торгів.

Основним документом, який регламентує організацію біржової торгівлі, є Правила біржової торгівлі.

Біржовий процес поєднує взаємопов’язані операції, що виконуються у певній послідовності з урахуванням специфіки біржових торгів. Відповідно з ланцюжком цих операцій проходить вирішення цінових питань.

Діапазон цін, у якому учасники торгів висловлюють готовність укладати угоди, називається опірністю біржового ринку.

Рух (зміна) ціни вході біржових торгів залежить від форми аукціону, за якою відбуваються торги. Як відомо, розрізняють:

-  простий (англійський, голландський);

-  заочний ,або «на темну»;

-  подвійний (безперервний, або «вигуків» чи «натовпу»).

Посередницькі операції на біржі, пов’язані з обслуговуванням  клієнтів, здійснюють брокери. За ціною угоди в біржовій практиці види доручень клієнта брокеру класифікують таким чином:

1.  доручення, «обмежене ціною», передбачає ціну товару, за якою повинно бути виконане замовлення клієнта за більш вигідним для нього варіантом: для продавця – за ціною, не нижчою вказаного, обмежувального рівня, для покупця – не вище певного граничного розміру ціни;

2. доручення «за найкращою ціною» чи «за ринковою ціною» означає необхідність миттєвого виконання замовлення за найбільш вигідною для клієнта ціною, що пропонується у даний момент на торгах;

3. доручення «за останньою ціною» означає необхідність виконання замовлення за ціною останньої угоди на даний товар упродовж даних торгів;

4.   доручення «з досягнення певного біржового курсу» означає необхідність миттєвого виконання замовлення у момент, коли ціна на нього досягає певного рівня;

5.   доручення «за поточною біржовою ціною» означає, що товар повинен бути куплений чи проданий за тією реальною біржовою ціною, яка склалася на даних торгах;

6.  доручення «на вибір брокера» означає, що клієнт повністю довіряє визначення ціни брокеру, який його представляє.

Після укладання угоди брокерська контора разом з біржовим контрактом передає клієнту звіт-брокера про виконану роботу відповідно до угоди-доручення.

Поточна кон’юнктура включає дослідження такого процесу на біржовому ринку, як «настрій біржового ринку». Методика досить проста і передбачає, що для характеристики ринку кожного товару чи групи товарів може застосовуватися система позначок, тобто певна термінологія для опису певних ситуацій і процесів на ринку.

Основними ситуаціями можуть бути:

Скорочення для визначення настрою біржового ринку:

Ц – динаміка цін; С – попит; П – пропозиція;

СД – кількість угод на торгах.

Формування біржової ціни на товар базується на співвідношенні попиту і пропозиції на біржовому ринку

2. Пропозиція на товарному біржовому ринку

Пропозиція на біржовому ринку — це сукупність обсягів товару, які продавці готові запропонувати до продажу за різними цінами протягом певного періоду часу.

Чинники, що впливають на пропозицію:

• Обсяги виробництва: Для сировинних товарів (нафта, зерно, метали) це ключовий фактор. Великий урожай або збільшення видобутку нафти призводить до зростання пропозиції, що, за інших рівних умов, знижує ціну.
• Рівень запасів: Запаси, що зберігаються на складах, можуть бути виведені на ринок, збільшуючи пропозицію. Наприклад, якщо очікується зниження ціни, власники запасів можуть продати їх, щоб уникнути збитків.
• Технологічні зміни: Впровадження нових технологій, що знижують собівартість виробництва, може стимулювати зростання пропозиції, оскільки виробники можуть продавати товар за нижчою ціною і при цьому залишатися прибутковими.
• Сезонні чинники: Для сільськогосподарських товарів пропозиція є сезонною. Вона зростає після збору врожаю і знижується протягом року.

Особливості пропозиції на біржі: На біржі пропозиція формується не лише фізичним товаром, але й контрактами на його поставку. Трейдери можуть "продавати" товар, якого у них немає (так звані короткі продажі). Вони роблять це, очікуючи, що ціна знизиться. Таким чином, вони зможуть викупити контракт дешевше, отримавши прибуток від різниці. Ця практика робить пропозицію більш гнучкою та менш залежною від наявності фізичного товару.

3. Попит на товарному біржовому ринку

Попит на біржовому ринку — це сукупність обсягів товару, які покупці готові придбати за різними цінами.

Чинники, що впливають на попит:

• Економічна кон'юнктура: Зростання світової економіки стимулює попит на сировину (нафту, метали) для виробництва, тоді як економічний спад призводить до його зниження.
• Технологічні потреби: Розвиток нових технологій може призвести до зростання попиту на певні метали чи рідкісні елементи, необхідні для їх виробництва.
• Сезонні чинники: Попит на енергоносії (газ, мазут) зростає в зимовий період для опалення, а на деякі сільськогосподарські товари — у міжсезоння, коли запаси виснажуються.
• Політичні та соціальні події: Війни, санкції, торгові угоди або природні катастрофи можуть кардинально змінити рівень попиту, створюючи дефіцит або надлишок.

Особливості попиту на біржі: На біржі попит формується не лише кінцевими споживачами товару, а й спекулянтами, які купують контракти з метою отримання прибутку від зростання цін. Це робить ринок більш ліквідним, оскільки завжди є учасники, готові укласти угоду.

Спотова та ф'ючерсна ціна активу

• Спотова ціна (Spot Price): Це ціна, за якою товар продається з негайною поставкою. Вона відображає поточну вартість активу, що визначається наявними попитом і пропозицією "тут і зараз".
• Ф'ючерсна ціна (Futures Price): Це ціна, яка фіксується сьогодні для поставки товару в майбутньому. Вона відображає очікування ринку щодо майбутньої спотової ціни.

Взаємозв'язок і відмінності:

Ф'ючерсна ціна зазвичай відрізняється від спотової. Ця різниця залежить від так званої вартості утримання (cost of carry), яка включає витрати на зберігання, страхування та транспортування.

• Контанго (Contango): Це ситуація, коли ф'ючерсна ціна вища за спотову. Це є типовим станом ринку, оскільки ф'ючерсна ціна включає вартість утримання товару до дати поставки.
• Беквардація (Backwardation): Це ситуація, коли ф'ючерсна ціна нижча за спотову. Це рідкісний стан, що виникає, коли на ринку існує гострий дефіцит товару, і покупці готові платити премію за його негайну поставку, тоді як очікування щодо майбутньої ціни є менш оптимістичними.

Система контролю за цінами

Біржі мають системи контролю, щоб запобігти маніпуляціям, захистити учасників і підтримати стабільність ринку.

• Ліміти цін: Це встановлені біржами межі, в межах яких ціна активу може змінюватися протягом одного торговельного дня. Наприклад, якщо ціна акції може зрости або впасти не більше ніж на 10%, це запобігає різким неконтрольованим стрибкам, викликаним панікою або спекулятивною атакою.
• Торгові паузи (circuit breakers): У разі різкого падіння або зростання цін (наприклад, на 5% за 15 хвилин), торгівля може бути тимчасово призупинена. Це дає учасникам час оцінити ситуацію, запобігти "каскадному ефекту" (колективній паніці) та відновити рівновагу.
• Моніторинг: Відділ комплаєнсу біржі постійно моніторить торгівлю, виявляючи підозрілі операції, що можуть свідчити про маніпуляції (наприклад, поширення неправдивих чуток) або інсайдерську торгівлю (використання конфіденційної інформації).

Біржове ціноутворення — це складний, але прозорий і ефективний процес, що базується на силах попиту та пропозиції. Розуміння його принципів, а також відмінностей між спотовими та ф'ючерсними цінами, є ключовим для успішної діяльності на біржі. Наявність жорсткої системи контролю забезпечує стабільність та надійність ринку, захищаючи його від хаосу та шахрайства.

Що таке біржове ціноутворення?

Біржове ціноутворення — це процес формування ринкової ціни фінансових активів (таких як акції, облігації, товари, валюти) на організованому ринку, тобто на біржі. Цей процес є динамічним, безперервним і відбувається в режимі реального часу, відображаючи постійну взаємодію між попитом і пропозицією. На відміну від звичайного магазину, де ціна встановлена, на біржі вона є результатом миттєвого зважування інтересів тисяч покупців і продавців.

Аналогія: Уявіть, що ви продаєте рідкісну колекційну річ. Чим більше людей хочуть її купити, тим вищою буде ціна. І навпаки, якщо багато людей хочуть її продати, але охочих купити немає, ціна буде падати. Біржа — це платформа, де цей процес відбувається миттєво і масштабно.

Основні учасники та їх вплив на ціну

Ціна на біржі формується під впливом дій різних учасників. Їх називають за іменами тварин, що відображають їхню поведінку.

• Бики (Bulls) 🐂: Це покупці, які очікують зростання ціни. Вони «підштовхують» ціну вгору, відкриваючи позиції на купівлю.
• Ведмеді (Bears) 🐻: Це продавці, які очікують падіння ціни. Вони «тиснуть» на ринок, продаючи активи.
• Маркет-мейкери: Професійні учасники, які забезпечують ліквідність ринку. Вони постійно виставляють заявки і на купівлю, і на продаж, що дозволяє іншим учасникам швидко укладати угоди.
• Інституційні інвестори: Великі організації, такі як пенсійні фонди, страхові компанії та інвестиційні банки. Їхні величезні обсяги угод можуть суттєво змінювати ціну активів.

Ключові фактори, що впливають на ціноутворення

Ціна не просто рухається вгору чи вниз; її рух зумовлений певними факторами.

• Попит і пропозиція (Supply and Demand) 📈📉: Це фундаментальний закон ринку.
• Якщо попит перевищує пропозицію (більше покупців, ніж продавців), ціна зростає.
• Якщо пропозиція перевищує попит (більше продавців, ніж покупців), ціна падає.
• Новини та інформація 📰: Ринок миттєво реагує на будь-яку інформацію.
• Позитивні новини (зростання прибутку компанії, успішний продукт) стимулюють попит і спричиняють зростання ціни.
• Негативні новини (скандал, зниження доходів, політична криза) призводять до падіння попиту і обвалу ціни.
• Економічні показники 📊:
• Макроекономічні дані (рівень інфляції, ВВП, рівень безробіття, облікова ставка центрального банку) впливають на загальний настрій інвесторів і, відповідно, на ціни активів.
• Психологія ринку 🤯:
• Ейфорія (колективний оптимізм) може призвести до стрімкого зростання цін, так званої «бульбашки».
• Паніка (масові продажі) може викликати обвал ринку, навіть якщо для цього немає об’єктивних економічних причин.

Механізми біржового ціноутворення

Як саме біржа перетворює попит і пропозицію в конкретну ціну?

• Аукціонний метод: Це основний механізм. Всі заявки на купівлю і продаж зводяться в єдину систему, яка підбирає найбільш вигідні пропозиції та укладає угоди. Наприклад, якщо покупець хоче купити акцію за $10, а продавець хоче продати її за $10,20, угода не відбудеться. Ціна формується в точці перетину, де ціна покупця та продавця співпадають.
• Спред (Bid-Ask Spread): Це різниця між ціною попиту (Bid) — найвищою ціною, яку покупець готовий заплатити, і ціною пропозиції (Ask) — найнижчою ціною, за яку продавець готовий продати. Чим менший спред, тим більш ліквідним є актив.
• Типи заявок:
• Ринкова заявка: Виконується негайно за найкращою доступною ціною.
• Лімітна заявка: Виконується тільки тоді, коли ціна досягає зазначеного рівня або є більш вигідною. Вона дозволяє контролювати ціну, за якою укладається угода.

Технічний та фундаментальний аналіз

Для прогнозування руху цін інвестори використовують два основні підходи.

• Фундаментальний аналіз: Оцінка справжньої вартості активу. Аналітики вивчають фінансову звітність компаній, бізнес-модель, рівень менеджменту, конкурентне середовище та макроекономічні чинники.
• Технічний аналіз: Прогнозування на основі історичних даних про ціну та обсяги торгів. Аналітики вивчають графіки, виявляють закономірності та тенденції, щоб передбачити майбутній рух ціни.

Підсумок: Біржове ціноутворення — це складний, але захоплюючий процес, в основі якого лежить взаємодія попиту і пропозиції. Воно залежить від безлічі факторів, від економічних показників до психології учасників ринку.